阳谷转债定价建议：首日转股溢价率30%-35%
【资料图】
7月25日，阳谷华泰发布公告，拟于2023 年7 月27 日通过网上发行可转债，公司本次计划发行可转换公司债券募集资金总额不超过6.50 亿元。其中，4.60 亿元拟用于年产65,000 吨高性能橡胶助剂及副产资源化项目，项目总投资5.40 亿元；1.90 亿元拟用于补充流动资金。
阳谷转债发行方式为优先配售和网上定价，债项和主体评级AA-。发行规模为6.50 亿元，初始转股价格为9.91 元，参考7 月28 日正股收盘价格9.51 元，转债平价95.96 元，参考同期限同评级中债企业债到期收益率（7 月28 日）为6.34%，到期赎回价115 元，计算纯债价值为83.72元。博弈条款方面，下修条款（15/30，85%）正常、赎回条款（15/30，130%）正常、回售条款（30/30，70%）正常。综合来看，债券发行规模一般，流动性一般，评级尚可，债底保护性尚可。机构入库不难，一级参与无异议。
转债首日目标价125-130 元，建议积极申购。截止至2023 年7 月28 日，阳谷转债平价在95.96 元，估值参考三力转债（评级A+，存续债余额2亿元，平价90.21，转债价格121.66，转股溢价率34.87%）、双箭转债（评级AA，存续债余额5.1 亿元，平价102，转债价格127.8，转股溢价率25.29%），综合考虑当前市场环境及平价水平，阳谷转债上市首日转股溢价率水平预计在【30%，35%】区间，对应首日上市目标价在125-130 元附近。
公司属于橡胶助剂行业，主要从事橡胶助剂的研发、生产和销售。本次募投项目产品中含硫硅烷偶联剂与公司现有主要产品下游应用领域相同，均属于化学助剂中的橡胶助剂产品，是公司基于现有业务进行的产业链横向延伸；氨基硅烷偶联剂与公司现有主要产品同属化学助剂产品，是公司基于现有业务在其他应用领域的拓展，本次募集资金使用主要投向主业。
预计首日打新中签率0.0034%~0.0046%附近。截至2023 年3 月31 日，公司第一大股东王传华先生持有公司23.11%股份，第二大股东尹月荣持有公司8.45%股份，前十大股东持股比例为47.83%。因此我们假设本次老股东配售比例为32%~49%，则阳谷转债留给市场的规模为3.32 亿元~4.42 亿元。
风险提示：公司业务来源地域相对集中、资质续期的风险
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